本期节目的标题，源于我们在社交网络上看到一条非常神奇的新闻，总结而言就是这样一句话：日本最近米价暴涨是因为日本农林中央金库投资美债巨亏，而巨亏的原因是美国不降息。

如果这个叙事成立，那会是一个非常有趣的宏观货币政策影响日常生活的案例。但它是真的吗？

先解释一下这句新闻里的几个关键信息。首先，米价暴涨，的确属实。2024年8月到2025年2月，日本的大米价格持续攀升，从2600日元/5公斤攀升到3688日元/5公斤，日本媒体称之为“令和米骚动”。

其次，日本农林中央金库投资美债巨亏也属实。日本农林中央金库是日本第五大银行，旗下有大量的美债和欧债投资，而2024财年，它以低于买入价的价格抛出这些债券止损，预计财年末将出现1.5万亿日元（约合731亿元人民币）的亏损—相当于它过去10年盈利的总和。

接下来的问题就是，这两个事实之间是否有因果关系？

首先需要理解，日本农林中央金库是个什么银行，以及它的特殊之处。它是日本农协旗下的一个中央金融组织，而日本农协是一个特殊的“单位”。它的会员包括上千万日本的专职农民或兼职农民，可以说农协基本上为他们的农业生产和销售的全链条提供服务，包括种子、机械、销售、贷款、赈灾，此外还有非常重要的一种，即存款。绝大多数农协会员会把自己的存款存到农协里，而这些存款最终会汇入农林中央金库。按照2023财年的数据，它的资产规模大约是5万亿元人民币。值得一提的是，在日本长期的低利率环境下，大多数银行的存款利率都趋近于零，甚至出现过负利率，但农林中央金库的综合存款利率是0.5%，这就使得它很难依靠传统的存贷利差赚钱，因为它获取存款的成本要比别的银行高。