制定市值管理制度并非“重复建设”。作为一项战略管理行为的关键一环，其与执行、考评、改进等构成市值管理的完整闭环，做得好不好，关乎上市公司自身的价值实现程度。但愿，“听董秘的亏一半，听董事长的全亏光”这句话，今后在资本市场听到的能少一些；但愿，像巴菲特担任董事长的伯克希尔公司那样，今后持续向股东报告股票市值变化的公司能多一些

在主管部门的文件指引下，上市公司发布市值管理制度迎来一波小热潮。截至2025年2月底，上海、深圳、北京三家证券交易所合计有83家公司披露了市值管理制度，占5446家上市公司的1.524%。预计近期会有更多数量的上市公司发布市值管理制度。

“市值管理”首次正式进入中国上市公司的视野，始于2005年9月国务院国资委发出的《关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理有关问题的通知》。《通知》提出，在对上市公司国有控股股东进行业绩考核时，要考虑设置其控股的上市公司市值指标。2014年5月国务院发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》明确提出，“鼓励上市公司建立市值管理制度。”然而上市公司对“市值管理制度”的热情并不高，2024年之前建立市值管理制度的公司寥寥无几。

2024年11月，中国证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》（以下简称“市值管理指引”），规定主要指数成分股公司应当制定市值管理制度，并在年度业绩说明会中就制度执行情况进行专项说明，其他上市公司可参照执行。12月，国务院国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，要求中央企业推动控股上市公司制定全面务实的市值管理制度并依法合规披露制度制定情况。

对上市公司而言，我们究竟需要什么样的市值管理制度？

“指引后制度”为何照抄照搬多？

市值管理指引为什么出台？为了落实2024年4月国务院《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（“新国九条”）的文件要求，目的是强化上市公司的监管，解决上市公司在市值管理方面的规则缺失、方法缺失和敬畏心缺失。

中国股市牛短熊长，近几年更是持续下滑，2024年2月和9月上证指数两次下探至近5年的低位2600多点。上市公司股价低迷，公司市值与内在价值完全不匹配，严重影响了投资者信心和资本市场稳定。市值管理指引就是指引上市公司董事会和管理层重视市值管理、关心股东利益，正视市值管理、避免操纵市场。

市值管理指引对市值管理的战略管理行为定义、以投资者为本的理念、与公司质量的关系做了阐述，对市值管理的方式做了原则性的指导，对上市公司董事会、董事和高级管理人员、控股股东等在市值管理上的责任、义务进行了明确，对主要指数成分股公司制定了市值管理制度和长期破净公司披露估值提升计划做了专门要求。

以市值管理指引发布为“分水岭”，上市公司发布的市值管理制度可分为“指引前制度”和“指引后制度”两大类。从制度风格看，指引前制度主要依据国务院文件和交易所上市规则制定，具有一定学术性，关注市值管理方式，各公司制度整体内容相似度很高；指引后制度主要参照市值管理指引制定，规则性强化，关注职责与监管要求，制度多数章节内容与市值管理指引相似度很高。

市值管理指引对上市公司建立相关制度，明确提出至少要具备四个事项：1.负责市值管理的具体部门或人员；2.董事及高级管理人员职责；3.对上市公司市值、市盈率、市净率或者其他适用指标及上述指标行业平均水平的具体监测预警机制安排；4.上市公司股价出现短期连续或者大幅下跌情形时的应对措施。以上规定对于主要指数成分股公司属强制性要求，其他上市公司参照执行。

从目前上市公司披露的市值管理制度来看，各公司基本上对市值管理指引要求的必备条款做了规定；但是，指引要求明确的对市值指标的具体监测预警机制，各公司制度仅简单规定由某部门负责监测，以及向董事会或董事长汇报，有的公司甚至把第3、第4项合并，将长期监测预警与短期波动应对混为一谈。

需要指出的是，市值管理指引是中国证监会对上市公司市值管理各方面工作的规范，并非如《上市公司章程指引》那样可直接用作制度范本。指引涉及的十五条规定，是中国证监会在公司自治的原则下，对上市公司和各相关主体的指导、要求和鼓励。市值管理指引所指向的公司质量提升、投资者关系管理、信息披露、股权激励和资本运作等，需要上市公司在相关工作中依照相关的管理制度去践行。大量公司照抄市值管理指引条文来制定本公司市值管理制度，恐怕不是工作偷懒就是对政策的误读。

制定市值管理制度是“重复建设”？

有人认为，市值管理不过是集合在“提升公司投资价值和股东回报”这面旗帜下的投资者关系管理、信息披露管理、资本运作管理等，除了以投资者为中心的理念，具体的管理都有专项的管理制度，有必要专门制定一个市值管理制度吗？这是不是“重复建设”？

其实，市值管理指引所称的市值管理，是上市公司以提高公司质量为基础，为提升公司投资价值和股东回报能力而实施的战略管理行为，核心在于战略管理。我们不能把市值管理等同于其指向或与之相关的投关管理、信披管理、资本运作或其集合。其价值在于，提出公司市值管理的正确理念，确定公司董事会、董事和管理层等在市值管理中的职责，明确市值管理的禁区，对公司相关方的行为进行规范。

市值管理对中国股市有三重意义。一是中国股市由“融资市”转“投资市”之必需，市值是投资者利益的体现；二是中国股市由“熊市”转“牛市”之必需，只有作为市场基础的上市公司质量普遍提高，切实提升公司投资价值，才会不断有资金涌入资本市场，股市由此进入上升通道；三是中国上市公司由“向内”转“向外”之必需，上市公司是股权开放的企业，公司要关注外部市场、关心投资人的回报。